财牛股配 美联储连续降息要来了？特朗普关税政策恐是一大掣肘
美联储本周宣布降息25个基点，重启中断了9个月的降息周期。周五，在界面新闻举办的一场直播活动中，两位与会嘉宾认为，今年年底前美联储很可能再降息两次财牛股配，但随着特朗普关税政策向通胀的进一步传导，未来美联储能否持续降息存在较大的不确定性。
美联储最新公布的利率点阵图中值显示，今年年底前还会有2次降息，每次25个基点，较6月的点阵图多了1次降息。
东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，从9月会议结果来看，美联储确实变得更“鸽派”了，主要原因在于近期就业数据的持续恶化，此外，关税通胀尚没有完全传导至消费者，这让美联储判断通胀压力可能是暂时可控的，从而为降息打开了空间。
她表示，年内美联储大概率会持续推进降息，再降息两次的概率比较大，但并非“板上钉钉”。
“我们从这次会议公布的利率‘点阵图’的分布来看财牛股配，美联储内部对于年内的降息节奏的分歧很大。这也意味着后续的政策路径并不是非常绝对的，还是具有一定的不确定性，不排除未来随着通胀、就业走势变化而发生降息节奏改变的可能性。”白雪说。
中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英也表示，虽然目前来看年底前再降息两次是大概率事件，但随着特朗普关税对通胀的进一步传导，10月和12月会议还是要看具体的数据表现来决定降息与否以及幅度。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后的新闻发布会上也明确表示，未来每一次会议都会单独来看，会坚持数据依赖的决策方式。
刘英提到，此次会议上展现的白宫与美联储博弈“足以载入美联储史册”，从结果来看，还是“美联储赢了”。
“这次会议上只有斯蒂芬·米兰一人坚持50个基点的降息幅度，特朗普任命的另外两位理事——克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼——均坚持了职业道德，展示了团结和专业性。”刘英说。
米兰在本次议息会议前夕刚刚获得参议院对其美联储理事任命的批准。1984年出生的米兰是海湖庄园协议的倡导者，其核心观点包括美元贬值、美债重组，他也是特朗普关税政策的坚决拥护者。最新的利率点阵图显示财牛股配，19位参与9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议的成员中，有一位成员认为今年应大幅降息150个基点，市场一致猜测此人是米兰。
白雪表示，尽管特朗普一直试图以政治压力强力干预美联储，但美联储的独立性预计不会受到根本上的影响。原因有三，其一是美联储的独立性受到法律保护，其核心保障来自于《联邦储备法》的刚性约束，同时法律还通过对美联储理事任期和总统任期之间的任期错配，避免总统通过短期的人事调整来主导决策；其二，美国三权分立的制度对总统权力有制衡机制，使得行政干涉很难奏效。此外，美联储本身的决策机制也从流程上杜绝了政治干预主导结果的可能性。
“美联储决策高度专业化，非常依赖于专业研究。即使是有政治偏好的米兰，如果缺乏数据支持，他的观点也很难在众多‘票委’中形成影响力。”白雪说。
刘英则认为，虽然美联储独立性短期内不太可能被破坏，不过随着明年鲍威尔卸任主席以及更多人事调整的到来，美联储能不能继续坚持其独立性仍然令人担忧。
FOMC在本次决议声明中删除了“劳动力市场稳健”的表述，并明确指出“就业的下行风险上升”，这和鲍威尔在8月底杰克逊霍尔会议上的讲话保持一致?再次证明美联储政策框架重心已从通胀转向就业。
白雪指出，特朗普关税对通胀的推升作用尚未显现，一个重要原因是今年上半年美国企业“抢进口”带来的大量库存缓冲有效对冲了通胀向消费端的传导，后续随着库存的消化，关税对通胀的推升作用将会逐渐抬头，这意味着未来通胀仍存在上行压力。美联储在会后公布的季度经济预测中上调了通胀预期，并将通胀达标时间推迟至2028年，这显示出美联储认为通胀在中长期可能依然顽固。
“未来几个月，如果核心PCE（个人消费支出物价指数）数据持续显著超出预期，比如同比增速连续维持在3.5%以上，并且显示出‘工资-物价’螺旋上升效应的迹象，或者市场和消费者的长期通胀预期出现了明显的脱锚上行风险，美联储就会不得不迅速扭转当前的政策优先级，把注意力重新拉回到通胀。”白雪说。
她还表示，明年第一季度将是一个非常重要的观察期，如果届时通胀数据依然居高不下，甚至加速，美联储很可能会停止降息。
此外，两位专家表示，美联储重回降息轨道，意味着外部因素对我国货币政策的掣肘进一步弱化，但也不必高估这种影响，因为我国货币政策还是坚持“以我为主”。
刘英表示，美联储重启降息周期后，确实为国内适度宽松的货币政策打开了更多空间，但影响不大，我们还是要坚持独立自主的货币政策。另一方面，下半年国内确实还有降准降息的空间来促进经济增长。
白雪表示，综合考虑到当前国内的经济走势、物价水平、以及稳楼市等的需要，我国货币政策还是有比较大的灵活调整空间，但是人民银行也不会大幅降息。主要有三方面的约束：一是要保留必要的政策空间；二是要保持合理的银行净息差，维护银行业的经营稳定性；三则要避免出现“大水漫灌”的情况财牛股配，要引导金融资源更多流向科技创新等领域。
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